[퀀트 투자] PAA(Protective Asset Allocation) 전략 알아보기

안녕하세요. 똘이 아부지입니다.

 

지난 번 LAA(Lethargic Asset Allocation) 전략을 창시한 바우터 켈러는 다양한 동적자산배분(Tactical Asset Allocation) 전략 개발에 큰 기여를 한 인물 중 한명이라고 볼 수 있는데요,

 

오늘은 바우터 켈러가 "적금 대안으로 쓸 수 있는  전략"이라고 소개한 PAA(Protective Asset Allocation)에 대해 알아보도록 하겠습니다.

 

 

PAA(Protective Asset Allocation) 전략

켈러가 '적금 대안으로 쓸 수 있다'고 자신있게 외친 PAA 전략은 과연 어떨까요? 적금과 같은 전략이라면 무척이나 간단하고 쉬워보여야 할 것 같은데, 막상 전략을 훑어보면 이전에 소개한 전략들에 비해 다소 복잡하고 어려운 전략임을 알 수 있습니다.

 

 

일단 PAA전략에는 상당히 많은 자산군이 포함되어 있음을 확인할 수 있습니다. 미국 대형주부터 시작해 개발도상국, 원자재, 채권 등을 고루고루 포함하고 있네요. (총 12개, 아래 그림 참조)

 

 

PAA 전략은 광폭 모멘텀이라는 개념을 활용해 안전자산의 비중을 결정합니다. 광폭 모멘텀(Breadth Momentum)이란 한 자산군의 수익 뿐만 아니라 다른 자산군의 수익도 투자 결정에 중요한 요소로 봅니다. 가령 미국 주식의 12개월 수익률이 플러스라도 다른 자산군의 수익률이 마이너스라면 미국 주식의 투자를 보류할 수 있다고 보는 겁니다.

 

매수전략은 아래와 같습니다

 

- 12개의 ETF 중 현재 가격이 12개월 단순 이동평균보다 낮은 ETF(하락 추세)의 수를 Count 합니다.

- 12개월 단순 이동평균보다 낮은 ETF(하락 추세) 수에 따른 안전자산 비중을 아래의 표를 참조하여 설정합니다.

 

- 안전자산 비중이 결정되면, 그 비중은 미국 중기국채(IEF)에 투자합니다

- 안전자산에 투자하지 않는 금액은 상대 모멘텀으로 6개 ETF에 분산투자 합니다.
: 매월 말 각 ETF의 12개월 단순 이동평균을 계산하여, (현재가격/12개월 이동평균) -1이 가장 높은 6개 자산에 투자합니다.

- 매월 리밸런싱을 진행합니다

 

 

 

PAA 전략을 살펴보면 상당히 보수적인 전략임을 확인할 수 있습니다. 12개 자산군 중에서 3개만 하락추세를 보여도 안전자산 투자비중이 50%에 달하기 때문입니다. 만약 12개 중 6개가 하락이면 아예 안전자산 비중에 100%에 달합니다.

 

 

다만 켈러는 안전자산으로 현금이나 초단기 채권이 아닌 미국중기국채(IEF)를 선택하였습니다. 이는 중기국채가 현금이나 초단기채권보다 수익률이 높고, 금융 시장이 전반적으로 하락장에 돌입할 경우, 미국 국채가 강세를 보일 가능성이 높아서 선택하였다고 하네요. (근데 요즘 같이 금리인상으로 채권, 주식 다 나락가는 예외적인 사례도 생각 해주세용...)

 

 

자 그렇다면 PAA 전략을 구사했을 경우 결과는 어떤지 살펴보겠습니다. 이번 백테스트는 켈러가 발간한 PAA 논문의 내용을 참조하였으며, 기간은 1970년 12월부터 2015년 12월까지입니다.

 

 

저번과 같이 우리가 가장 흔히 알고 있는 자산 분배 전략 중 하나인 60/40 전략과 비교해 보도록 하겠습니다. 아래 표를 보시다시피 PAA의 연복리수익률이 13.70%인 반면 60/40 전략은 9.7%에 불과한 것을 확인할 수 있습니다. 여기에 시간의 힘이 더해지며 최종 자산의 차이는 더욱 벌어짐을 확인할 수 있죠.

 

 

 

더욱 주목할만한 점은 바로 MDD입니다. 2008년 리먼 브라더스 파산으로 인한 금융위기 당시 60/40의 MDD는 거의 -30%라는 엄청난 폭의 움직을 보여준 반면, PAA 전략은 이 기간 최대 MDD가 1987년 블랙먼데이에 -10% 정도에 그쳤으며, 1994년 이후에는 8% 이상 하락한 경우가 없을정도로 손실 방어에 있어 기가 막힌 움직임을 보여주었습니다.

 

PAA와 60/40전략 MDD 비교

 

 

아래는 PAA 전략과 60/40 전략의 수익률 그래프를 보여주고 있습니다. 전 기간에 있어 PAA가 우수한 성적을 보여주고 있으며, 시간이 지남에 따라 그 격차 또한 더 벌어지고 있음을 확인할 수 있습니다.

 

PAA, 60/40 전략 수익 그래프 (출처 : 캘러 PAA 논문)

 

 

여러 퀀트 전략들에 대해 읽어보고 알아보며 저도 이제 어떤 전략을 본격적으로 선택해서 투자에 활용할지 정해야 할 때가 다가온 것 같습니다. 그나저나 올 한해 시장에 안 좋은 소식들만 너무 가득해 먹구름이 껴 있는게 안타까우면서도 이런 전략들이 그나마 손실을 방어해 줄 수 있을 것 같다는 생각이 듭니다.

 

2월도 어느새 반이 지나갔네요. 빠른 시간 속에서도 보람차고 의미있는 일들만 가득하시기를 바랍니다.

 

긴 글 읽어주셔서 감사합니다.

 

 

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